PierreQuiRouleRien ne semble pouvoir adhérer sur ce marché. Tout glisse : un début de crise bancaire, des hausses de taux historiques, une inflation galopante et une récession qui pointe le bon de son nez. Est-ce bien sérieux ? En tout cas, la bile d’ours, ça a du bon (même pour un ami des bêtes comme moi !).
Reporting au 01/04/2023
Performance et commentaires
- Valeur du portefeuille : 271 151€
- Performance 2023 YTD : +15,0% (+ 35 445€)
- Valeur de la part (depuis octobre 2015) : 162,1
La performance du portefeuille est moyennement satisfaisante. Certes, il fait mieux que le CW8 (+5,95%) et que l’étonnant CAC 40 GR (+13,4%) depuis le début de l’année, mais il faut mettre cette performance au regard de celle de l’année dernière.
Ne boudons tout de même pas notre plaisir : ça va dans le bon sens et surtout ça ne monte pas dans le vide selon moi. La bourse savoure tout d’abord — dans l’indifférence quasi générale — la fin du Covid, mais ce n’est pas tout. Un début de crise bancaire et une vague d’innovations sans précédent s’invitent au menu des marchés.
La fin du Covid, et alors ?
En ce début d’année, le portefeuille a tout d’abord bénéficié d’une superbe performance du secteur du luxe. La réouverture de la Chine et des voyages internationaux profitant naturellement à Hermès, Moncler et surtout LVMH qui conforte sa place de première ligne du portefeuille en approchant les 20 000 € !
Les actions du secteur du luxe semblent en ce moment participer à une fête qu’elles sont les seules à célébrer : celle de la fin du Covid. Le virus n’est aujourd’hui plus un sujet nulle part, même pas en Chine. C’est une super nouvelle pour l’économie et pas seulement pour le secteur du luxe. Cette nouvelle est pourtant largement passée sous silence, alors qu’on l’espérait depuis maintenant 3 ans. Étonnant, mais après tout, quoi de plus normal qu’un retour à la normale ?
Même si on en parle peu, il est certain que la disparition du Covid des radars économiques est un premier élément donnant de la force aux marchés. Il y en a d’autres.
Oh joie, une crise bancaire !
L’inflation est LE sujet économique de ces derniers mois. Si elle s’est sérieusement refroidie depuis 2022, quelques craintes sont encore d’actualité.
Les derniers chiffres américains des prix à la consommation version PCE sont ressortis légèrement en dessous des attentes. C’est un signe positif parmi d’autres. Le prix du fret maritime international recule lui aussi :
En Europe, les prix commencent également à ralentir leur progression alors que notre cycle est en retard de plusieurs mois. L’Espagne a publié une inflation de seulement 3,3% en mars. L’objectif de 3% annualisé d’inflation dans l’ensemble de la zone euro d’ici la fin de l’année reste crédible.
Toutefois, on sait déjà que ce ne sera pas un long fleuve tranquille. Le début de l’année nous a aussi réservé quelques mauvaises surprises dans les chiffres d’inflation. Certains économistes craignent déjà un deuxième round de hausse de prix. Il se peut en effet que l’on assiste à un début de boucle prix-salaires dans un contexte de chômage très bas. Les revendications salariales se font de plus en plus pressantes, particulièrement en Europe. L’inflation core est également encore bien trop haute (même si cela n’a pas vraiment de caractère prédictif comme l’a démontré Vitor Constâncio). Heureusement, il y a la crise bancaire !
Cette crise prend racine il n’y a pas si longtemps. La Fed ne s’est rendu compte qu’en 2022 des conséquences « non transitoires » de sa politique hyper souple. Comme un pilote entrant trop rapidement dans une courbe, elle a contre-braqué violemment en augmenter ses taux comme jamais. Il fallait bien s’attendre à quelques dégâts. Le feu est apparu chez SVB, mais il pourrait bien couver ailleurs.
Étonnamment, cette crise a du bon pour les banques centrales, car elle tape là où elles tapaient déjà : la production de crédit. Dans le contexte actuel, la crise bancaire fait le job à la place des banques centrales. Selon moi, trois facteurs vont ainsi d’ici l’été concourir à calmer l’inflation : des taux toujours élevés, une production de crédit probablement ralentie et une épargne Covid qui arrive à sa fin.
Vous l’avez compris, ma crainte porte maintenant plus sur la vigueur de l’économie que sur l’inflation. Les marchés eux rêvent déjà de baisses de taux d’ici la fin de l’année. Tout dépendra de la force du ralentissement. Au passage, les marchés ont aussi compris que la priorité numéro un des banques centrales est la stabilité financière et non la réduction de leurs bilans. La Fed est désormais prête à intervenir massivement, même pour sauver des banques non systémiques. On peut ici s’étonner que, depuis 2008, le Samu bancaire se soit doté de bulldozers alors que la médecine préventive financière semble n’avoir fait aucun progrès. Bref. Éteindre l’incendie était la meilleure chose à faire dans l’immédiat, car les paniques bancaires ont la fâcheuse habitude de se propager comme un feu dans un champ de blé.
Il faudra tout de même conserver une dose de moralité dans le système. S’il y a des raisons de sauver les banques en difficultés, il y en a encore plus de punir les dirigeants et/ou les régulateurs qui n’ont pas fait leur job. A défaut, un incroyable aléa moral va inciter tout le secteur bancaire à ne plus suivre aucune règle. De leur côté, les peuples ne vont pas supporter ce spectacle bien longtemps… à moins qu’ils n’aient d’autres raisons de s’inquiéter ?
Oh misère, une vague d’innovations !
Nous vivons une formidable période d’innovation. Une période comme il en arrive rarement dans l’histoire de l’humanité ! Je sais, il est plus dans l’air du temps de parler d’effondrement et de fin de l’abondance.
Regardons pourtant objectivement ce qui se passe devant nous. L’intelligence artificielle, les énergies renouvelables, la fusion nucléaire, ou les technologies d’ARN messager ont toutes connu des percées saisissantes ces dernières années, voire ces dernières semaines. Ces technologies ouvrent de formidables perspectives de croissance doublées de gains de productivité par nature déflationnistes. Ces gains de productivités sont exactement ce dont nos sociétés vieillissantes (et de plus en plus rétives au travail) ont besoin.
Pourtant, ces technologies font peur. La révolution de l’IA — dont ChatGPT est seulement l’un des étendards les plus visibles — est sans doute la plus visible. Elle s’annonce massive, rapide et brutale. Il y a de quoi s’inquiéter. Comme toujours. Déjà, au 17e siècle, des artisans du textile s’inquiétaient de l’arrivée des métiers à tisser au point de casser des centaines de machines lors de la révolte du luddisme. Au 19e siècle, les premières automobiles ont généré de telles craintes qu’une loi anglaise de 1865 obligeait tous les véhicules motorisés à être précédés d’un piéton portant un drapeau rouge ! Personne ne peut nier que les machines à tisser ont détruit des emplois et que l’automobile fait des morts. Aujourd’hui, l’arrivée des IA génératives fait craindre la disparition de 300 millions d’emplois selon Goldman Sachs (surtout chez les cols blancs ! faites des études…) et ChatGPT commence déjà à causer des dépressions.
Devrait-on s’en passer ? Peut-on nier les apports de ces évolutions ? Certainement pas ! Il faut s’adapter, parfois légiférer, mais garder confiance en la technologie. Après tout, nos conditions de vie se sont améliorées comme jamais dans l’histoire de l’humanité depuis un siècle. À l’échelle macro-économique, tout ça ne sera qu’un nouvel avatar de la destruction créatrice propre aux systèmes capitalistes. Elle est saine et nécessaire, même s’il faut en atténuer ses effets à l’échelle individuelle.
Et le marché dans tout ça ? Comme toujours, il réagit avec excès, mais pas forcément dans le mauvais sens. Il a tendance à créer des bulles dans les secteurs d’avenir. On l’a vu dernièrement avec les voitures électriques et les énergies renouvelables. On commence à le voir avec l’IA. Mes actions Nvidia et Microsoft s’en portent très bien. Il y a aussi de bonnes chances que de nombreuses entreprises côtés bénéficient des gains de productivité liés à l’IA.
De manière plus générale, je pense que ces évolutions vont profiter au marché… un jour. Mais question timing, je ne suis pas devin. Il se peut même que la publication de cet article soit le signal baissier que le marché attendait. 😱 Aussi bien, nous sommes en plein bear market rally, les plus bas seront beaucoup plus bas. Je n’en sais rien. Personne n’en sait rien.
Le portefeuille en détail
Commençons par les mouvements depuis le début de l’année. Ils sont peu nombreux et portent sur des montants réduits.
En CTO :
- Vente Temenos en moins-value de 36% : ça fait quelque temps que je m’inquiète du manque de dynamisme de l’éditeur suisse de solutions bancaires, la crise bancaire ne devrait pas aider…
- Vente d’une petite partie de mes Alphabet/Google : prise de bénéfices sur l’une de mes plus grosses lignes. L’IA rappelle qu’aucune position n’est éternelle. Dans l’immédiat, je ne pense pas Google dépassé (sa part de marché sur les moteurs de recherche augmente même), mais on voit poindre une menace pour la première fois depuis… que Google existe.
- Achat Kingspan : un fabricant d’isolant pour les bâtiments (marché porteur grâce aux normes de plus en plus exigeantes) avec un très bel historique. Dans le secteur, j’avais préféré Rockwool à cause de l’affaire de l’incendie de la Tour Grenfell, mais Kingspan est vraiment plus dynamique.
En PEA :
- Vente des droits Neoen : je n’ai pas souscrit à l’augmentation de capital. Mon exposition me suffit. Je crois encore au dossier du fait des vents porteurs (sans jeu de mots), mais les perspectives de rentabilités sont encore lointaines et l’hypothèse d’un rachat est incertaine.
- Renfort de Reworld média : je n’avais jusqu’à présent qu’une micro ligne. Le manque de dynamique du titre ces derniers temps m’incite à renforcer légèrement.
J’ai en watchlist :
- Idexx Laboratories : spécialiste des tests et diagnostiques dans le domaine vétérinaire avec de très beaux chiffres fondamentaux.
- Swissquote : très dynamique leader de la banque en ligne suisse.
Pour finir, voici l’ensemble des lignes en portefeuille au 1er avril 2023, auxquels doivent être ajoutés environ 2500€ de liquidités :
 | LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE (PEA) | 19421€ | 7.2% | +172.9% | +12306€ |
 | Microsoft Corp | 17240€ | 6.4% | +594.5% | +14757€ |
| Hermes International SCA (PEA) | 13048€ | 4.8% | +151.9% | +7868€ |
| Dassault Systemes SE (PEA) | 11743€ | 4.3% | +36.4% | +3136€ |
 | Sika AG | 8731€ | 3.2% | +64.7% | +3431€ |
 | Ferrari NV (PEA) | 8726€ | 3.2% | +54.8% | +3088€ |
| Alphabet Inc Class A | 8398€ | 3.1% | +101.6% | +4232€ |
| Adobe Inc | 7445€ | 2.7% | +11.3% | +753€ |
| Nestle SA | 7169€ | 2.6% | +253.5% | +5141€ |
| TotalEnergies SE (PEA) | 6686€ | 2.5% | +60.5% | +2520€ |
 | ASML Holding NV (PEA) | 6252€ | 2.3% | +101.6% | +3150€ |
| NVIDIA Corporation | 6133€ | 2.3% | +181.2% | +3952€ |
| Alphabet Inc Class C | 5741€ | 2.1% | - | +5741€ |
| Amazon.com, Inc. | 5701€ | 2.1% | -5.9% | -357€ |
| Visa Inc | 4978€ | 1.8% | +22.4% | +910€ |
 | Nemetschek SE (PEA) | 4176€ | 1.5% | -3.9% | -172€ |
| Delta Plus Group S.A. (PEA) | 4118€ | 1.5% | +89.5% | +1945€ |
| Straumann Holding AG | 4111€ | 1.5% | +90.0% | +1947€ |
 | Lyxor PEA Monde (MSCI World) UCITS ETF — Capi. (PEA) | 4082€ | 1.5% | +34.4% | +1046€ |
| Equinix Inc | 3980€ | 1.5% | +27.1% | +848€ |
| Interroll Holding AG | 3302€ | 1.2% | +84.5% | +1513€ |
| Realty Income Corp | 3262€ | 1.2% | -0.7% | -23€ |
| Moncler SpA (PEA) | 2923€ | 1.1% | +18.4% | +454€ |
| Argan S.A. | 2825€ | 1.0% | +67.5% | +1138€ |
| Berkshire Hathaway Inc Class B | 2557€ | 0.9% | +75.9% | +1104€ |
| WP Carey Inc | 2494€ | 0.9% | +31.5% | +597€ |
| Groupe LDLC SA (PEA) | 2459€ | 0.9% | +19.0% | +393€ |
| Regeneron Pharmaceuticals Inc | 2268€ | 0.8% | +32.1% | +551€ |
| Shopify Inc | 2205€ | 0.8% | -30.3% | -960€ |
 | Dream Industrial Real Estate Invest Trst | 2176€ | 0.8% | +82.4% | +983€ |
| Crown Castle Inc | 2093€ | 0.8% | +4.8% | +96€ |
| Nike Inc | 2031€ | 0.7% | +40.9% | +590€ |
| L’Air Liqud Soct Ae pr l’Edeetl’EndsPsGe (PEA) | 2005€ | 0.7% | +23.5% | +382€ |
| Cloudflare Inc | 1929€ | 0.7% | +76.2% | +834€ |
| Sonova Holding AG | 1890€ | 0.7% | +29.5% | +431€ |
| Apple Inc | 1820€ | 0.7% | +61.8% | +695€ |
| Constellation Software Inc. | 1733€ | 0.6% | +74.0% | +737€ |
| Compagnie Generale ds Etblsmnts Mcln SCA (PEA) | 1689€ | 0.6% | +22.9% | +315€ |
| Immobiliere Dassault SA | 1676€ | 0.6% | -12.5% | -239€ |
| Neoen SA (PEA) | 1650€ | 0.6% | -32.5% | -793€ |
| Crowdstrike Holdings Inc | 1515€ | 0.6% | +33.6% | +381€ |
| Adyen NV (PEA) | 1459€ | 0.5% | +1.7% | +25€ |
| La Francaise de l Energie SA (PEA) | 1459€ | 0.5% | +70.5% | +603€ |
 | Prosus NV (PEA) | 1439€ | 0.5% | -21.6% | -395€ |
| Dropbox Inc | 1432€ | 0.5% | -4.1% | -62€ |
| Carl Zeiss Meditec AG (PEA) | 1408€ | 0.5% | +34.4% | +360€ |
| Stag Industrial Inc | 1400€ | 0.5% | +35.7% | +368€ |
| Prologis Inc | 1377€ | 0.5% | +40.3% | +395€ |
| Alfen NV | 1316€ | 0.5% | +34.3% | +336€ |
| Baidu Inc | 1250€ | 0.5% | +13.7% | +151€ |
| Progyny Inc | 1241€ | 0.5% | +3.4% | +41€ |
 | MercadoLibre Inc | 1213€ | 0.4% | +3.3% | +39€ |
 | Kingspan Group plc | 1198€ | 0.4% | +4.4% | +51€ |
| Palantir Technologies Inc | 1174€ | 0.4% | +0.5% | +6€ |
| DiaSorin SpA (PEA) | 1165€ | 0.4% | -40.7% | -800€ |
| Wolters Kluwer NV (PEA) | 1164€ | 0.4% | +22.5% | +214€ |
| Tesla Inc | 1145€ | 0.4% | -5.5% | -67€ |
| Sartorius Stedim Biotech SA (PEA) | 1128€ | 0.4% | -17.4% | -238€ |
| Etsy Inc | 1127€ | 0.4% | +7.7% | +81€ |
| Salesforce Inc | 1103€ | 0.4% | +5.6% | +59€ |
| Amundi ETF PEA MSCI Emerg Asia UCITS ETF EUR C/D (PEA) | 1099€ | 0.4% | +13.1% | +127€ |
| Thermador Groupe SA (PEA) | 1081€ | 0.4% | +3.1% | +32€ |
 | EDP Renovaveis SA (PEA) | 1076€ | 0.4% | +1.2% | +13€ |
 | Qt Group Oyj | 1073€ | 0.4% | +12.3% | +118€ |
| Walt Disney Co | 1013€ | 0.4% | -14.4% | -171€ |
 | Husqvarna AB Class B | 998€ | 0.4% | -11.2% | -126€ |
| Spotify Technology SA | 983€ | 0.4% | -23.9% | -310€ |
| Interpump Group SpA (PEA) | 981€ | 0.4% | -9.3% | -101€ |
| Meta Platforms Inc | 975€ | 0.4% | +12.1% | +105€ |
| Workday Inc | 950€ | 0.4% | -9.1% | -95€ |
| Alibaba Group Holding Ltd — ADR | 940€ | 0.3% | -60.4% | -1434€ |
 | MIPS AB | 930€ | 0.3% | -1.0% | -10€ |
| ASSA ABLOY AB | 927€ | 0.3% | -5.6% | -55€ |
| Altarea SCA | 907€ | 0.3% | -1.1% | -11€ |
| SimCorp A/S | 905€ | 0.3% | -37.0% | -531€ |
| ROCKWOOL A/S Class B | 902€ | 0.3% | -31.8% | -420€ |
 | Salmar ASA | 883€ | 0.3% | -26.3% | -314€ |
| Veeva Systems Inc | 845€ | 0.3% | -26.2% | -301€ |
| L’Oreal SA (PEA) | 829€ | 0.3% | +65.9% | +329€ |
| HubSpot Inc | 789€ | 0.3% | -7.2% | -61€ |
| Icade SA | 780€ | 0.3% | -22.5% | -226€ |
 | Nintendo ADR | 758€ | 0.3% | -30.4% | -330€ |
| Intel Corporation | 721€ | 0.3% | -40.7% | -494€ |
| Vitrolife AB | 707€ | 0.3% | -32.0% | -334€ |
 | Cellnex Telecom SA (PEA) | 679€ | 0.3% | -26.5% | -245€ |
| Teleperformance SE (PEA) | 665€ | 0.2% | -33.8% | -340€ |
| WD-40 Company | 655€ | 0.2% | -32.4% | -314€ |
| Zscaler Inc | 645€ | 0.2% | -26.3% | -230€ |
| Mongodb Inc | 643€ | 0.2% | -32.0% | -303€ |
 | Sea Ltd | 637€ | 0.2% | -43.0% | -481€ |
| Recordati Industria Chimica e Farma SpA (PEA) | 623€ | 0.2% | -31.0% | -280€ |
| Blackline Inc | 618€ | 0.2% | -42.2% | -451€ |
| Align Technology, Inc. | 615€ | 0.2% | -47.9% | -564€ |
| Covivio Hotels SCA | 587€ | 0.2% | +19.0% | +94€ |
| Xiaomi Unsponsored ADR Representing 5 Ord Shs | 573€ | 0.2% | -42.9% | -431€ |
| Mercedes Benz Group AG (PEA) | 567€ | 0.2% | -1.3% | -7€ |
 | Stef SA (PEA) | 525€ | 0.2% | -2.8% | -15€ |
 | Coupang Inc | 500€ | 0.2% | -52.9% | -563€ |
| PayPal Holdings Inc | 489€ | 0.2% | -56.3% | -629€ |
| GN Store Nord A/S | 454€ | 0.2% | -58.0% | -627€ |
| Reworld Media SA (PEA) | 448€ | 0.2% | -9.4% | -46€ |
| Semrush | 444€ | 0.2% | -53.9% | -519€ |
| Block Inc | 442€ | 0.2% | -60.2% | -670€ |
| Harvia Oyj | 438€ | 0.2% | -61.9% | -714€ |
| Equasens SA (PEA) | 430€ | 0.2% | -17.2% | -89€ |
| Moderna Inc | 424€ | 0.2% | -59.5% | -623€ |
| flatexDEGIRO AG (PEA) | 398€ | 0.1% | -66.6% | -794€ |
| Okta Inc | 397€ | 0.1% | -64.2% | -710€ |
| Esker SA (PEA) | 394€ | 0.1% | -44.6% | -317€ |
| Worldline SA (PEA) | 391€ | 0.1% | -34.7% | -208€ |
| Gecina SA | 382€ | 0.1% | -16.4% | -75€ |
| Lightspeed Commerce Inc | 378€ | 0.1% | -65.3% | -712€ |
 | Farfetch Ltd | 330€ | 0.1% | -69.1% | -738€ |
| Unity Software Inc | 328€ | 0.1% | -68.8% | -723€ |
| Schrodinger Inc | 315€ | 0.1% | -71.1% | -776€ |
| Zalando SE (PEA) | 308€ | 0.1% | -46.3% | -266€ |
| Wallix Group SA (PEA) | 288€ | 0.1% | -70.5% | -690€ |
| Ovh Groupe SA (PEA) | 288€ | 0.1% | -44.0% | -226€ |
| Fastned BV | 279€ | 0.1% | -36.7% | -162€ |
| Docusign Inc | 268€ | 0.1% | -72.2% | -696€ |
| Twilio Inc | 245€ | 0.1% | -77.0% | -822€ |
 | Fiverr International Ltd | 225€ | 0.1% | -80.5% | -929€ |
 | StoneCo Ltd | 167€ | 0.1% | -85.9% | -1013€ |
| Hoffmann Green Cement Tech SAS (PEA) | 144€ | 0.1% | -72.1% | -372€ |
| Teladoc Health Inc | 143€ | 0.1% | -86.7% | -928€ |
| Daimler Truck Holding AG (PEA) | 124€ | 0.0% | +11.1% | +12€ |
| Fubotv Inc | 46€ | 0.0% | -94.9% | -849€ |
