PierreQuiRouleQuelle année 2021 la bourse vient de de vivre ! Entre les meme stocks, la flambée des cours de l’énergie et l’inflation, on n’a pas eu une seconde pour s’ennuyer. À la clé, la performance des principaux indices est excellente. Le portefeuille suit. Sans plus.
Reporting au 01/01/2022
Performance et commentaires
- Valeur du portefeuille au 01/01/2022 : 344 719 €
- Performance 2021 : +30,1% (+79 748 €)
- Valeur de la part1 Depuis octobre 2015 : 206,1
En comparé sur l’année, c’est juste en dessous du CW8 (+32%) et du CAC GR (+31,8%) :
La performance est donc satisfaisante, sans plus. Elle se fait malheureusement au prix d’un fort drawdown. Je n’étais pas loin de +40% il y a quelques semaines — repassant devant le CW8 en valeur de la part — avant le décrochage des valeurs de croissance. Bon, on ne va pas bouder son plaisir, ça fait presque 80K€ de gagnés cette année. Une somme énorme pour beaucoup de français (dont moi !).
Le début d’année est traditionnellement l’occasion des prédictions en tout genre. Sur le plan macro, je pense que l’exercice n’apporte pas grand-chose pour l’investissement boursier. Si le Covid a prouvé quelque chose, c’est que les cours de bourse et la situation économique peuvent évoluer différemment. Plus intéressantes sont les anticipations sur les mouvements de marchés.
Une analyse succincte montre que la performance du portefeuille en 2021 est en bonne partie liée au poids des GAFAM+ et du luxe dans mon portefeuille. C’est satisfaisant car la croissance du cours de ces actions a suivi celle des bénéfices. C’est assez sain. Google a été particulièrement impressionnant cette année encore ! D’ailleurs, quand on regarde les valorisations, les GAFAM font encore partie des entreprises qui ne sont pas surévaluées malgré leur parcours. Les GAFAM en 2022 ? Quelle originalité…
Derrière cette perf correcte sa cache de gros gadins. Je passe rapidement sur le cas des actions chinoises. Il n’y a pas grand-chose à en dire. Je garde une petite exposition, mais mes doutes sur la chine en tant que pays « investissable » ne font que se confirmer. Plus impactante a été la correction sur les valeurs de croissance ces dernières semaines. Et si ce n’était pas fini ? Et si 2022 était l’année de la value ?
En 2022, haro sur les growth stocks ?
Pour 2022, l’un des principaux risques pesant sur ce portefeuille, c’est sa faible diversification. Avec 120 lignes, vous allez me dire que c’est n’importe quoi. Son orientation est pourtant presque exclusivement growth/quality (avec l’indispensable poche foncières). Si 2022 est l’année de la value (il y a des éléments pour le dire, j’y reviendrai), ça sera une mauvaise année pour moi.
Toutefois, la poche quality ne m’inquiète pas à long terme. Je n’ai aucun doute qu’à cette échelle de temps, les entreprises de qualité (c’est-à-dire, dotées de fortes marges, en croissance régulièrement avec un RoE élevé) vont bien performer. La poche de croissance la plus mature se confond d’ailleurs en partie avec la poche qualité. Elle ne m’inquiète pas non plus.
Ce qui m’inquiète plus, c’est ce que j’appelle « tech en devenir » et qu’on appelle généralement les growth stocks. J’en ai de nombreuses lignes, mais seulement pour 18% de mon portefeuille environ. J’ai opté pour une forte diversification sur cette poche, car il y aura nécessairement des morts. C’est le jeu lorsqu’on investit à un stade précoce.
Je n’apprends rien à personne en disant que ces entreprises subissent actuellement une correction importante après une année 2020 fantastique. Si on examine le Nasdaq composite sans les GAFAM, l’année 2021 n’est d’ailleurs franchement pas terrible ! Les baisses de 50% depuis les plus hauts ne sont pas rares. Les big tech sont l’arbre qui cache la forêt SasS/Cloud, il y a déjà beaucoup de dégâts dans de nombreux portefeuilles. ARKK de Crazy Cathie, le fonds star de 2020, décroche de plus de 20% alors même qu’il a une grosse ligne Tesla qui a fait +50% cette année. Ça donne une idée du massacre sur le reste.
Du coup, on peut penser qu’il y a de bonnes affaires dans le secteur ? Sans doute, mais il faut prendre conscience des valorisations. Cloudflare, l’une de mes préférées, s’échangeait à un P/Sales (forward !) de 120. Après 50% de baisse, on est toujours à 60… Ça ne crie pas valiooouuu.
Les facteurs de la correction sont les mêmes que ceux qui ont fait monter ces actions. Chaque facteur a son revers : QE massif/tapering, confinement/réouverture, baisse de taux/hausse des taux, etc. Si on s’en tient à ça, la glissade peut continuer quelque temps. Est-ce que ces boîtes sont pour autant de mauvais investissements à long terme ?
Il faut revenir sur la thèse derrière chaque investissement. Bien sûr, si la thèse est « ça a monté, ça va monter », c’est mort ! La mienne était un peu plus élaborée. Je crois 😅
L’idée de base, c’est d’aller vers des dossiers en stade précoce pour profiter pleinement de la croissance du secteur technologique. Les GAFAM ne peuvent pas tout manger et il y a heureusement une innovation constante en dehors des big tech. J’essaye de sélectionner des boites que je connais ou comprends un minimum. Le critère fondamental, c’est qu’il y ait déjà des clients. Or, pour nombre de boîtes du SaaS, ils sont déjà nombreux, assez captifs et dépensent de plus en plus (metric de l’Expansion MRR). A ce stade, une dilution ne me dérange pas si elle utilise de fortes valorisations pour croitre encore plus vite et construire un véritable moat. J’accorde aussi une grande importance à la marge brute. Il n’est pas rare que ces entreprises affichent une marge brute de plus de 70%. Pour moi, c’est le signe d’un avantage compétitif en devenir. Dans la chaîne de valeur, l’entreprise en question devrait pouvoir se tailler la part du lion.
Le cœur de la question est donc de savoir quand ces entreprises vont révéler leur pleine rentabilité. La bonne nouvelle, c’est que beaucoup prévoient de devenir bénéficiaires en 2022, voire dès l’exercice 2021. On parle juste de dégager quelques bénéfices. Ça n’en fera pas des dossiers avec un PE de 15 ! Toutefois, arriver à être bénéficiaire tout en maintenant une forte croissance et une marge brute très élevées est vraiment positif. Pour moi, c’est que le plan se déroule sans accroc. Il faudra « simplement » continuer à ce rythme pendant des années pour arriver à des valorisations attractives.
Voici avec mon screener perso les actions concernées avec en colonne surlignée l’étape sur le chemin de la rentabilité :
Ce n’est pas si mal ! J’ai donc bon espoir que les fondamentaux soient en 2022–2023 un soutien pour certains de ces dossiers.
2022, l’année de la value ?
Une réflexion sur ma gestion pour finir. Je me suis toujours vu comme un investisseur buy&hold. Pas autant que notre ami Scipion8 (je vends parfois), mais dans l’idéal je garde mes titres plusieurs années. Plusieurs décennies, je n’ai rien contre ! Je cherche de la qualité sur laquelle on peut s’endormir tranquillement.
En pratique, j’ai régulièrement envie de changer de direction. Pas radicalement, mais par petites touches. Avant le Covid j’annonçais depuis des mois que je voulais réorienter mon portefeuille vers la croissance. Ça se faisait à la vitesse d’un paquebot remorqué par un kayak… Le covid m’a donné un coup de pied au ***. Aujourd’hui, j’ai le portefeuille quality/growth que j’avais en tête, mais je l’ai construit beaucoup trop lentement sur des valorisations hautes. Il y a quelques mois, je me suis d’ailleurs posé de sérieuses questions sur la valorisation de certains titres en portefeuille qui commençaient à devenir délirante (en particulier Cloudflare et Upstart). La correction qui devait arriver arriva (elle est peut-être encore en cours). J’ai allégé pendant la descente, mais trop lentement et trop tardivement.
En gros, je me pose la question d’une gestion plus dynamique. Suis-je trop sage ? Je ne fais jamais de « coups », je n’utilise pas les options, pas la marge, je diversifie énormément…
Concrètement, pour 2022, je ferais bien quelques paris value pour compenser mon exposition à la tech. La hausse des commodities, des taux, les pénuries et l’inflation peuvent conduire des dossiers qui sentent le fioul lourd et le fluide hydraulique des excavatrices à s’envoler. Ce qui me gêne, c’est que ce ne sont pas des dossiers que je voudrais garder bien longtemps. Je pense plus à une exposition ponctuelle pour « jouer » le retour temporaire de la value.
Bon, je suis sans doute en train de filer un mauvais coton. Je devrais me souvenir de la citation de Benjamin Graham : « en bourse il y a deux alternatives : s’enrichir lentement ou s’appauvrir rapidement ». L’agitation est rarement profitable, quitte à subir une mauvaise année 2022…
D’autant que je ne crois pas que la flambée des prix de l’énergie puisse durable remettre l’Oil & Gas à la mode. Cette flambée va aussi rendre les nouveaux projets d’ENR plus rentables. Paradoxalement, je pense qu’à moyen terme une flambée des prix de l’énergie peut porter le renouvelable. C’est un peu la même chose que pour les véhicules électriques. Une technologie peu compétitive finit par le devenir à force de sur investissements forcés et de sous-investissement ailleurs. Sans compter que l’ESG, ce n’est pas que de la soft law. C’est aussi de la bonne vieille réglementation avec interdictions et taxations. En prime, les entreprises du secteur opèrent souvent dans des pays où le débat juridique se résume à « casse-toi si t’es pas content ».
Mouvements
Ventes
- Le dossier Envea se clôture enfin avec une OPA à un prix plus élevé que lors de la précédente tentative. Quand on regarde les fondamentaux de la société, on pouvait tout de même espérer mieux qu’une prime de 25% sur le cours au moment de l’annonce. Sentiment ambivalent pour moi, car j’avais cédé une bonne partie de ma ligne ces derniers mois en désespoir de voir les choses avancer. C’est une bonne leçon : en bourse comme ailleurs, la patience paye et l’impatience se paye.
Allégements
- UpStart : avec +240% en quelques mois, j’ai décidé de sécuriser une petite partie de la plus-value. L’envolée du cours sent quand même un peu beaucoup la bulle.
- Cloudflare : j’adore cette boite ! Ça m’a fait mal de vendre une partie de ma ligne, mais avec un P/Sales de plus de 100, elle était incontestablement surévaluée. Je me console avec une plus-value de 340% au moment de la vente.
Achats
Achat ce mois-ci de quelques dossiers « quality » à un prix que j’estime raisonnable. J’en profite pour renforcer la diversification sectorielle et géographique du portefeuille. Après un petit scan de la cote nordique, j’y serais bien entré beaucoup plus fort, mais les prix sont… Y a une bulle là-haut ou quoi ? Je n’avais jamais vu des prix pareils à part dans le SaaS/Cloud US… Je ne vais pas troquer une bulle pour une autre.
- Le néerlandais GN Store Nord est bien connu du grand public pour les casques audio Jabra. Il s’agit de la moitié de l’activité du groupe, l’autre portant sur les aides auditives. Les perspectives récentes ont été jugées sévèrement par le marché. Surement un effet de base post Covid Saison 1. Les fondamentaux restent pourtant très solides et positionnés sur des megatrends.
- Salmar est une entreprise norvégienne opérant dans le domaine du saumon d’élevage. Ses comptes sont particulièrement solides. Sa valorisation reste raisonnable dans des pays nordiques en surchauffe.
- Harvia est un fabricant de poêle et sauna venant de Finlande (quelle surprise !).
- Interpump est un fabricant italien de pompes à haute pression. Ses produits sont utilisés à la fois pour des systèmes hydrauliques et des systèmes de jets haute pression. Il bénéficie d’une position de leader mondial dans le domaine des pompes à piston (son activité historique). Les produits d’Interpump sont employés dans des domaines très divers (transport, nettoyage, construction, rénovation, pharmacie, etc.). La société a jusqu’ici su allier croissance, rentabilité et diversification à l’internationale (seuls 15% des ventes sont réalisés en Italie).
- Recordati Industria Chimica est une pharma italienne. Contrairement à beaucoup d’entreprises du secteur, ses sources de revenus sont bien diversifiées. En 2020, le Zanidip (un hypotenseur), son médicament le plus vendu, ne représente que 9% du chiffre d’affaires, suivi du Seloken (bétabloquant) qui en représente 6% et de l’Eligard (utilisé dans le cancer de la prostate) avec 5%. Recordati se positionne aussi sur le traitement de maladies rares pour 24% du CA. Un domaine intéressant (du fait d’une faible concurrence et d’une latitude plus importante sur les prix) où l’entreprise s’est illustrée par une politique de croissance externe réussie.
Avant de vous laisser, je vous montre ma (fameuse ?) courbe en forme de longe traine (je la fais maintenant avec l’excellente library libre eCharts en lieu et place de AnyChart) :
Pour finir, le très attendu détail du portefeuille :
 | Microsoft Corporation | 19227€ | 5.6% | +674.6% | +16744€ |
 | LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE (PEA) | 16721€ | 4.9% | +135.0% | +9605€ |
| Dassault Systemes SE (PEA) | 16216€ | 4.7% | +88.4% | +7609€ |
| Alphabet Inc Class A | 12740€ | 3.7% | +158.1% | +7804€ |
 | Sika AG | 12466€ | 3.6% | +135.2% | +7166€ |
| Hermes International SCA (PEA) | 10752€ | 3.1% | +107.6% | +5572€ |
| Adobe Inc | 10473€ | 3.0% | +56.5% | +3781€ |
| Amazon.com, Inc. | 8798€ | 2.6% | +45.2% | +2740€ |
 | Ferrari NV (PEA) | 7963€ | 2.3% | +41.2% | +2325€ |
| Nestle SA | 7865€ | 2.3% | +287.8% | +5837€ |
| Alphabet Inc Class C | 7635€ | 2.2% | - | +7635€ |
 | Nemetschek SE (PEA) | 7445€ | 2.2% | +71.2% | +3097€ |
 | ASML Holding NV (PEA) | 7067€ | 2.1% | +127.8% | +3965€ |
| NVIDIA Corporation | 6208€ | 1.8% | +184.6% | +4027€ |
| Groupe LDLC SA (PEA) | 6145€ | 1.8% | +213.5% | +4185€ |
| Shopify Inc | 6057€ | 1.8% | +91.4% | +2892€ |
| Straumann Holding AG | 5604€ | 1.6% | +158.9% | +3440€ |
| TotalEnergies SE (PEA) | 5489€ | 1.6% | +31.8% | +1323€ |
| Delta Plus Group S.A. (PEA) | 5452€ | 1.6% | +150.9% | +3279€ |
| Argan S.A. | 4772€ | 1.4% | +182.9% | +3085€ |
| Visa Inc | 4574€ | 1.3% | +12.4% | +506€ |
 | Lyxor PEA Monde (MSCI World) UCITS ETF — Capi. (PEA) | 4476€ | 1.3% | +47.4% | +1440€ |
| Equinix Inc | 4464€ | 1.3% | +42.5% | +1332€ |
| Meta Platforms Inc | 4437€ | 1.3% | +70.0% | +1827€ |
| Interroll Holding AG | 3959€ | 1.1% | +121.3% | +2170€ |
| Cloudflare Inc | 3932€ | 1.1% | +259.3% | +2838€ |
| Realty Income Corp | 3526€ | 1.0% | +7.3% | +241€ |
| Crown Castle International Corp | 3121€ | 0.9% | +56.3% | +1124€ |
| Nike Inc | 2639€ | 0.8% | +83.1% | +1198€ |
| Moncler SpA (PEA) | 2625€ | 0.8% | +17.0% | +381€ |
 | Dream Industrial Real Estate Invest Trst | 2600€ | 0.8% | +117.9% | +1407€ |
| WP Carey Inc | 2526€ | 0.7% | +33.1% | +629€ |
| Palantir Technologies Inc | 2418€ | 0.7% | +107.1% | +1250€ |
| Sonova Holding AG | 2415€ | 0.7% | +65.5% | +956€ |
| Berkshire Hathaway Inc. Class B | 2367€ | 0.7% | +62.9% | +914€ |
| Adyen NV (PEA) | 2312€ | 0.7% | +61.1% | +877€ |
| Neoen SA (PEA) | 2175€ | 0.6% | -11.0% | -268€ |
| Compagnie Generale ds Etblsmnts Mcln SCA (PEA) | 2162€ | 0.6% | +57.4% | +788€ |
| Crowdstrike Holdings Inc | 2161€ | 0.6% | +90.6% | +1027€ |
 | Farfetch Ltd | 2146€ | 0.6% | +101.0% | +1078€ |
 | Qt Group Oyj | 2138€ | 0.6% | +123.8% | +1183€ |
| Etsy Inc | 2118€ | 0.6% | +102.5% | +1072€ |
| Carl Zeiss Meditec AG (PEA) | 2033€ | 0.6% | +94.0% | +985€ |
 | Vitrolife AB | 2013€ | 0.6% | +93.4% | +972€ |
| DiaSorin SpA (PEA) | 2009€ | 0.6% | +2.3% | +45€ |
| Sartorius Stedim Biotech SA (PEA) | 1930€ | 0.6% | +41.2% | +563€ |
| Immobiliere Dassault SA | 1914€ | 0.6% | -0.0% | -1€ |
| Stag Industrial Inc | 1898€ | 0.6% | +83.9% | +866€ |
| Apple Inc | 1874€ | 0.5% | +66.6% | +749€ |
| Progyny Inc | 1860€ | 0.5% | +55.0% | +660€ |
| Tesla Inc | 1859€ | 0.5% | +53.4% | +647€ |
| L’Air Liqud Soct Ae pr l’Edeetl’EndsPsGe (PEA) | 1840€ | 0.5% | +22.8% | +342€ |
| Prologis Inc | 1777€ | 0.5% | +80.9% | +795€ |
| Temenos AG | 1702€ | 0.5% | +27.9% | +371€ |
| Zscaler Inc | 1696€ | 0.5% | +93.8% | +821€ |
| Spotify Technology SA | 1647€ | 0.5% | +27.4% | +354€ |
| Constellation Software Inc. | 1633€ | 0.5% | +64.0% | +637€ |
| Alfen NV | 1589€ | 0.5% | +62.1% | +609€ |
 | Sea Ltd | 1574€ | 0.5% | +40.8% | +456€ |
| Dropbox Inc | 1554€ | 0.5% | +4.0% | +60€ |
 | Rockwool International A/S Class B | 1538€ | 0.4% | +16.4% | +216€ |
| Walt Disney Co | 1498€ | 0.4% | +26.6% | +314€ |
 | Prosus NV (PEA) | 1471€ | 0.4% | -19.8% | -364€ |
| Upstart Holdings Inc | 1464€ | 0.4% | +67.7% | +591€ |
| Mongodb Inc | 1397€ | 0.4% | +47.6% | +451€ |
| Unity Software Inc | 1383€ | 0.4% | +31.6% | +332€ |
| salesforce.com, inc. | 1341€ | 0.4% | +28.4% | +297€ |
| Altarea SCA | 1341€ | 0.4% | +46.1% | +423€ |
 | Salmar ASA | 1335€ | 0.4% | +11.5% | +137€ |
| Vestas Wind Systems A/S | 1334€ | 0.4% | -9.7% | -144€ |
| Amundi ETF PEA MSCI Emerg Asia UCITS ETF EUR C/D (PEA) | 1281€ | 0.4% | +31.7% | +309€ |
| SimCorp A/S | 1249€ | 0.4% | -13.0% | -187€ |
| GN Store Nord A/S | 1217€ | 0.4% | +12.6% | +136€ |
| Workday Inc | 1201€ | 0.3% | +15.0% | +156€ |
 | Mercadolibre Inc | 1186€ | 0.3% | +1.0% | +12€ |
| Baidu Inc | 1178€ | 0.3% | +7.2% | +79€ |
| Teleperformance SE (PEA) | 1176€ | 0.3% | +17.0% | +171€ |
| Harvia Oyj | 1174€ | 0.3% | +1.9% | +22€ |
| Paypal Holdings Inc | 1161€ | 0.3% | +3.8% | +43€ |
| HubSpot Inc | 1159€ | 0.3% | +36.4% | +309€ |
| Align Technology, Inc. | 1156€ | 0.3% | -2.0% | -23€ |
| Twitter Inc | 1140€ | 0.3% | +44.2% | +349€ |
| Icade SA | 1136€ | 0.3% | +12.9% | +129€ |
| La Francaise de l Energie SA (PEA) | 1135€ | 0.3% | +32.6% | +279€ |
| Veeva Systems Inc | 1123€ | 0.3% | -2.0% | -23€ |
| Thermador Groupe SA (PEA) | 1118€ | 0.3% | +6.5% | +69€ |
 | EDP Renovaveis SA (PEA) | 1117€ | 0.3% | +5.1% | +54€ |
| Intel Corporation | 1087€ | 0.3% | -10.6% | -129€ |
| Esker SA (PEA) | 1085€ | 0.3% | +52.6% | +374€ |
| Alibaba Group Holding Ltd — ADR | 1045€ | 0.3% | -56.0% | -1329€ |
| Wolters Kluwer NV (PEA) | 1036€ | 0.3% | +9.1% | +86€ |
| flatexDEGIRO AG (PEA) | 1012€ | 0.3% | -15.0% | -179€ |
| Block Inc | 994€ | 0.3% | -10.6% | -118€ |
| Okta Inc | 986€ | 0.3% | -10.9% | -121€ |
 | Cellnex Telecom SA (PEA) | 972€ | 0.3% | +5.2% | +48€ |
| Lightspeed Commerce Inc | 960€ | 0.3% | -11.9% | -130€ |
| Wallix Group SA (PEA) | 939€ | 0.3% | -4.0% | -39€ |
| Twilio Inc | 926€ | 0.3% | -13.2% | -141€ |
| Blackline Inc | 911€ | 0.3% | -14.8% | -158€ |
| Recordati Industria Chimica e Farma SpA (PEA) | 904€ | 0.3% | +0.1% | +1€ |
| Interpump Group SpA (PEA) | 902€ | 0.3% | +1.1% | +10€ |
| Semrush Holdings Inc | 880€ | 0.3% | -8.6% | -83€ |
 | Coupang Inc | 879€ | 0.3% | -17.4% | -184€ |
 | Nintendo 8 ADR Representing Ord Shs | 873€ | 0.3% | -19.8% | -215€ |
| WD-40 Company | 861€ | 0.2% | -11.2% | -108€ |
| Xiaomi Unsponsored ADR Representing 5 Ord Shs | 851€ | 0.2% | -15.3% | -153€ |
| L’Oreal SA (PEA) | 844€ | 0.2% | +68.9% | +344€ |
 | Fiverr International Ltd | 700€ | 0.2% | -39.3% | -454€ |
| Moderna Inc | 670€ | 0.2% | -36.0% | -377€ |
| Docusign Inc | 670€ | 0.2% | -30.6% | -295€ |
| Ovh Groupe SA (PEA) | 635€ | 0.2% | +23.5% | +121€ |
| Covivio Hotels SCA | 597€ | 0.2% | +21.0% | +104€ |
| Fubotv Inc | 573€ | 0.2% | -35.9% | -322€ |
| Zalando SE (PEA) | 569€ | 0.2% | -0.9% | -5€ |
| Pharmagest Interactive SA (PEA) | 564€ | 0.2% | +8.6% | +44€ |
| Daimler AG (PEA) | 541€ | 0.2% | -5.9% | -34€ |
| Hoffmann Green Cement Tech SAS (PEA) | 500€ | 0.1% | -3.0% | -16€ |
| Gecina SA | 492€ | 0.1% | +7.6% | +35€ |
| Worldline SA (PEA) | 490€ | 0.1% | -18.1% | -109€ |
| Teladoc Health Inc | 485€ | 0.1% | -54.8% | -586€ |
| Schrodinger Inc | 398€ | 0.1% | -63.5% | -693€ |
| Fastned BV | 393€ | 0.1% | -10.9% | -48€ |
 | StoneCo Ltd | 282€ | 0.1% | -76.1% | -898€ |
| Daimler Truck Holding AG (PEA) | 129€ | 0.0% | +15.3% | +17€ |
Il me reste à vous souhaiter une bonne santé financière à tous.
Mais bonne santé tout court surtout ! 🤗
salut, pourrais tu faire un post sur comment choisir un compte titre, les nouveaux entrants comme degiro font peur si tu mets 100 keuros.… comment leur systeme peuvent fonctionner sans frais de transaction .… gagner sur les transactions mais perdre son capital c’est pire…
Hello lulz,
Oui ça serait un comparatif intéressant. Ce qui me rebute chez Degiro ou Interactive Brokers, c’est l’absence d’IFU (imprimé fiscal unique). Il faut faire sa déclaration et les calculs qui vont avec à la main. Rien d’insurmontable, mais il ne faut pas être atteint de phobie administrative. 😅
Je retiens ton idée d’un grand comparatif en tout cas !