PierreQuiRouleEntre les craintes autour de l’inflation et le retour du covid, le mois de novembre s’achève dans un climat morose. L’avenir nous dira si cette petite dépression hivernale annonce un burn-out en bonne et due forme. Pour l’instant, les marchés tiennent à peu près le coup, le portefeuille aussi.
Reporting au 30/11/2021 (après la clôture de Wall Street)
Performance et commentaires
- Valeur du portefeuille : 347 503€
- Performance YTD : +31,15%
- Valeur de la part1Depuis le début du suivi en octobre 2015 : 207,7
Au cours du mois de novembre, le portefeuille a brièvement dépassé la barre de 100 000€ de plus-value sur l’année ! À peine le temps de s’en féliciter, on est retombé de 20 000€. Finalement, on finit juste en dessous du niveau du mois dernier.
Comparé aux indices, le portefeuille est en ligne (la clôture à New York a été difficile, ce qui n’est pas pris en compte par le CW8) :
Un mois pour rien ? Oui et non ! Dans le portefeuille comme sur les marchés, les écarts se creusent. Les entreprises que Mr Market a décidé de ne plus aimer ne cessent de descendre et les celles qu’il encense résistent à tout (qui a dit Tesla ?).
Ce comportement n’est pas forcément rassurant. Il arrive qu’un marché haussier manifeste son épuisement d’abord sur quelques valeurs, puis quelques secteurs bien spécifiques, avant un décrochage beaucoup plus général. Impossible pour l’instant de dire si la baisse de cette fin de mois confirme ce scénario.
Je ne ferai pas plus de commentaires ce mois-ci. D’une part, je n’ai pas grand-chose à dire d’intelligent sur ce qui préoccupe les marchés en ce moment (dangerosité du nouveau variant + inflation), d’autre part, je prépare du nouveau pour Boursophile ! Je pense que vous allez apprécier. 😉 Ça devrait sortir d’ici quelques jours.
Édition : La nouveauté est publiée ! 😀 Il s’agit d’un screener permettant de passer en revue la cote mondiale en quelques clics ! Je présenterai prochainement cet outil plus en profondeur et tout ce qui vient autour.
Mouvements
Pas mal de mouvement en novembre. Je me suis d’abord décidé à faire le ménage dans mes growth daubes sur CTO. J’ai également pratiqué quelques arbitrages sur PEA.
Sur PEA :
Vente :
- Rubis : La goutte d’eau a été l’annonce d’un financement sous la forme de bons d’émission d’actions souscrits par le Crédit Agricole CIB. Exerçables pendant 37 mois selon le bon vouloir de Rubis, ils permettent au zinzin agricole de souscrire à une augmentation de capital avec une décote de 5% sur le cours de bourse. Pourquoi ça m’a décidé à vendre ? Parce que c’est une très mauvaise allocation du capital ! Rubis a perdu 50% de sa valeur en bourse depuis 3 ans. Émettre des actions nouvelles sur ces niveaux avec en plus une promo de 5% est clairement dilutif pour les actionnaires existants (ce qui n’était pas forcément le cas avant 2018). Qui plus est, Rubis rachète en ce moment ses propres actions. C’est complètement antinomique ! La société a besoin de cash ou pas ? Pourquoi émettre des actions avec un rabais de 5% pour en acheter au cours du marché au même moment ? Bref, je n’aime pas ces modes de financement, surtout lorsque les cours sont très bas. Ça fleure bon le copinage. Sans moi !
- UMG : Je m’étais laissé séduire par le dossier. Il est vrai qu’un business de rente en croissance à mettre en PEA est tentant. Le catalogue est irremplaçable et la major est d’une telle taille qu’elle est incontournable pour les diffuseurs comme Spotify. Puis je me suis souvenu d’un truc… Je déteste ce genre de business ! Fut un temps, je les ai dénoncés dans des publications académiques. J’avais découvert le lobbying assez détestable du secteur de la musique : pression pour le flicage d’internet, pour toujours plus de taxes à leur profit et pour abolir la prescription (elle était autrefois décrite comme la condition de la paix publique). Je ne veux pas d’un business qui consiste à exploiter les droits d’artistes souvent morts depuis longtemps ; un business qui a trouvé sa voie en pratiquant collusion et entrisme avec les pouvoirs publics. Bye UMG ! Sans regret.
Allégement :
- Nemetschek : Petite prise de bénéfices sur l’un des plus beaux éditeurs de logiciels européen. Il s’agit simplement de remmener ma ligne qui a beaucoup grossi à un niveau plus en phase avec mes convictions tout en dégageant quelques liquidités au passage.
Achats :
- OVH : Je connais OVH depuis l’époque où On Vous Héberge correspondait à l’activité principale de la société (l’hébergement web est maintenant une activité secondaire pour OVH qui se consacre au cloud). Au fil du temps, j’ai vu le service client se dégrader, les incidents techniques se multiplier et l’expérience client devenir une croix. Vous l’avez compris, j’ai une mauvaise opinion d’OVH. La croissance du groupe est d’ailleurs médiocre au point d’être plus faible que celle du marché du cloud en général ! Pourquoi diable alors y avoir investi ? Tout d’abord, je n’y ai mis pour l’instant que 500€, sur un portefeuille de presque 350 000€, c’est à l’image de ma conviction : faible. Trois points me donnent toutefois espoir de ne pas voir mon investissement partir en fumée :
- On entend partout parler de souveraineté numérique. La France en particulier et l’Europe en général s’inquiètent de la mainmise sur le cloud des géants américains. D’amicales pressions gouvernementales devraient inciter de gros acteurs à choisir un fournisseur européen pour leurs prochains projets importants. OVH pourrait alors bénéficier de sa position de leader européen.
- L’introduction en bourse a permis à OVH de lever 350 millions d’euros. On peut espérer qu’ils soient employés pour améliorer ce qui doit l’être. L’introduction en bourse est souvent le passage à l’âge adulte pour les sociétés. Ce sera peut-être enfin le moment pour OVH de passer cette étape.
- La valorisation est presque raisonnable dans le secteur. Si OVH arrive à prendre le chemin d’une croissance rentable dans le cloud, sa valorisation de moins de 4 milliards d’euros est clairement assez faible (P/Sales de moins de 6).
- Wallix : Voici une vraie entreprise de croissance éligible PEA ! Wallix est un spécialiste de la sécurité des accès et de l’identification. Les solutions proposées ont bonne réputation contrairement à OVH. Pourtant, face à la puissance des américains CyberArk ou BeyondTrust, il serait facile d’enterrer le petit français. C’est d’ailleurs ce que j’avais fait jusqu’à présent. Mais la publication de bons résultats et surtout la lecture d’une interview du PDG dans le journal Investir m’ont fait changer d’avis. La société joue elle aussi à fond la carte de la souveraineté numérique. C’est d’autant mieux joué que la sécurité des accès est clairement un sujet stratégique. La croissance est de plus au rendez-vous avec une croissance moyenne de 30%/an. La rentabilité est toute proche. Ça fait plaisir de voir ce type de dossier en France. 🐓🥖
- Wolters Kluwer : Les entreprises de qualités éligibles aux PEA sont rares. C’est ce qui m’a fait prendre une petite position dans le néerlandais Walters Kluwer. Il s’agit d’un spécialiste de l’édition professionnelle dans les domaines de la santé, du droit, de la compatibilité et de la gouvernance (vous avez probablement déjà croisé leurs ouvrages sans vous en rendre compte !). S’il présente de belles marges (marge brute autour de 70% et marge opérationnelle autour de 20%), la croissance fut assez faible dernièrement. Cela s’explique : ces dernières années ont été celles du passage à un modèle d’abonnement 100% numérique. Une étape forcément délicate alors que le métier historique de la société consiste à vendre des ouvrages et des revues papier. Avec plus de 70% des revenus provenant d’abonnement à des solutions immatérielles, la transition vers un modèle encore plus rentable est quasiment achevée. J’ai bon espoir que la croissance repartira dans les années à venir du fait des exigences en matière de compliance de plus en plus lourdes et généralisées.
- Pharmagest : Cette pépite française manquait à ma collection ! La baisse du cours de l’éditeur de solutions pour pharmacies (principalement) m’a décidé à initier une petite position. Pharmagest est rentable, ce qui est loin d’être le cas de tout le monde dans le domaine de logiciel. L’entreprise a aussi pour elle un bel historique de croissance. La baisse récente est due à la croissance presque nulle sur le dernier trimestre (sans oublier la direction qui vend des actions, espérons que ça soit pour se payer une piscine). Dans sa communication, la société explique qu’il s’agit surtout d’un effet de base défavorable (déconfinement) et se montre confiante. Au vu de son historique, on est en droit de la suivre.
Renforcements : Hoffmann Green Cement Technologies, Worldline, Teleperformance.
Sur CTO :
Ventes des growth daubes :
- Faslty (-32%, ‑340 €) : pas assez de croissance, trop de déceptions. J’avais acheté Fastly en complément de Cloudflare, mais avec beaucoup moins de convictions. Heureusement ! Aujourd’hui, j’estime gagner sur Cloudflare ce que je perds sur Faslty (et même beaucoup plus !). Par contre, la valo de Cloudflare commence à sérieusement m’inquiéter, mais c’est un autre débat…
- Jumia (-50%, ‑492€) : j’avais sous-estimé la difficulté du marché africain, si Amazon n’y va pas, c’est qu’il y a une raison.
- Fisker +(56%, +580€) : la commercialisation des premières voitures électriques est encore lointaine, une plus-value de 55% m’a semblé assez sympa pour justifier la vente. Peut-être à tort ? Le dossier reste sexy.
- Beyond Meat (-51%, ‑600€) : pris en ciseaux entre une concurrence de plus en plus présente, des coûts qui augmentent et des restrictions sanitaires encore présentes, j’ai malheureusement perdu espoir en Beyond Meat. Certes, mon intérêt pour le producteur de viande végétale était plus moral (protection animale) qui financier, mais il faut admettre quand une thèse ne se réalise pas.
- Discovery (DISCA) : (-28%, ‑281€) : Depuis ces histoires de fusion, je reste sans vraie conviction. J’ai tenté de faire de vraies recherches… le secteur ne m’intéresse pas. Pour moi, c’est une raison suffisante pour vendre ! Je ne serai jamais bon dans ce qui ne m’intéresse pas.
Renforcement : Realty Income (je re-regarde les foncières en ce moment, il y a quelques opportunités).
New : Okta, Align, FuboTv
***
Voici avant de finir la traditionnelle représentation du portefeuille sous forme de longue traîne :
L’ensemble du portefeuille au 30/11/2021 :
 | Alphabet Inc Class A & C | 20050€ | 5.8% | +406.2% | +15114€ |
| Microsoft Corporation | 18949€ | 5.5% | +663.4% | +16467€ |
 | Dassault Systemes SE (PEA) | 16489€ | 4.7% | +91.6% | +7882€ |
| LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE (PEA) | 15792€ | 4.5% | +121.9% | +8676€ |
| Adobe Inc | 12405€ | 3.6% | +85.4% | +5713€ |
 | Sika AG | 11781€ | 3.4% | +122.3% | +6481€ |
| Hermes International SCA (PEA) | 11571€ | 3.3% | +123.4% | +6391€ |
| Cloudflare Inc | 9794€ | 2.8% | +415.8% | +7895€ |
| Amazon.com, Inc. | 9278€ | 2.7% | +53.2% | +3220€ |
 | Ferrari NV (PEA) | 8110€ | 2.3% | +43.9% | +2472€ |
| Alphabet Inc Class C | 7537€ | 2.2% | - | +7537€ |
 | Nemetschek SE (PEA) | 7379€ | 2.1% | +69.7% | +3031€ |
| Nestle SA | 7255€ | 2.1% | +257.7% | +5226€ |
 | ASML Holding NV (PEA) | 6996€ | 2.0% | +125.5% | +3894€ |
| NVIDIA Corporation | 6916€ | 2.0% | +217.1% | +4735€ |
| Shopify Inc | 6710€ | 1.9% | +112.0% | +3545€ |
| Straumann Holding AG | 5640€ | 1.6% | +160.6% | +3476€ |
| Groupe LDLC SA (PEA) | 5540€ | 1.6% | +182.6% | +3580€ |
| TotalEnergies SE (PEA) | 4995€ | 1.4% | +19.9% | +829€ |
| Delta Plus Group S.A. (PEA) | 4872€ | 1.4% | +124.2% | +2699€ |
| Argan S.A. | 4485€ | 1.3% | +165.9% | +2798€ |
 | Lyxor PEA Monde (MSCI World) UCITS ETF — Capi. (PEA) | 4318€ | 1.2% | +42.2% | +1282€ |
| Equinix Inc | 4297€ | 1.2% | +37.2% | +1165€ |
| Meta Platforms Inc | 4292€ | 1.2% | +64.4% | +1682€ |
| Visa Inc | 4101€ | 1.2% | +0.8% | +33€ |
| Interroll Holding AG | 4049€ | 1.2% | +126.3% | +2260€ |
| Realty Income Corp | 3354€ | 1.0% | +2.1% | +69€ |
| Palantir Technologies Inc | 2750€ | 0.8% | +135.4% | +1582€ |
| Crown Castle International Corp | 2723€ | 0.8% | +36.4% | +726€ |
| Nike Inc | 2686€ | 0.8% | +86.4% | +1245€ |
| Etsy Inc | 2663€ | 0.8% | +154.6% | +1617€ |
| Moncler SpA (PEA) | 2627€ | 0.8% | +17.1% | +384€ |
| Adyen NV (PEA) | 2448€ | 0.7% | +70.6% | +1013€ |
 | Dream Industrial Real Estate Invest Trst | 2447€ | 0.7% | +105.1% | +1254€ |
| WP Carey Inc | 2356€ | 0.7% | +24.2% | +459€ |
| Sonova Holding AG | 2330€ | 0.7% | +59.7% | +871€ |
| Crowdstrike Holdings Inc | 2298€ | 0.7% | +102.6% | +1164€ |
| DiaSorin SpA (PEA) | 2265€ | 0.7% | +15.3% | +300€ |
 | Farfetch Ltd | 2215€ | 0.6% | +107.4% | +1147€ |
| Berkshire Hathaway Inc. Class B | 2196€ | 0.6% | +51.1% | +743€ |
 | Qt Group Oyj | 2147€ | 0.6% | +124.8% | +1192€ |
| Neoen SA (PEA) | 2109€ | 0.6% | -13.7% | -334€ |
| Sartorius Stedim Biotech SA (PEA) | 2086€ | 0.6% | +52.6% | +719€ |
 | Sea Ltd | 2032€ | 0.6% | +81.8% | +914€ |
| Tesla Inc | 2019€ | 0.6% | +66.6% | +807€ |
 | Vitrolife AB | 1996€ | 0.6% | +91.8% | +955€ |
| Upstart Holdings Inc | 1987€ | 0.6% | +127.7% | +1115€ |
| Compagnie Generale ds Etblsmnts Mcln SCA (PEA) | 1958€ | 0.6% | +42.5% | +584€ |
| Carl Zeiss Meditec AG (PEA) | 1946€ | 0.6% | +85.7% | +898€ |
| Progyny Inc | 1880€ | 0.5% | +56.7% | +680€ |
| Zscaler Inc | 1836€ | 0.5% | +109.8% | +961€ |
| Immobiliere Dassault SA | 1798€ | 0.5% | -6.1% | -117€ |
| L’Air Liqud Soct Ae pr l’Edeetl’EndsPsGe (PEA) | 1750€ | 0.5% | +16.8% | +252€ |
| Apple Inc | 1749€ | 0.5% | +55.5% | +624€ |
| Stag Industrial Inc | 1729€ | 0.5% | +67.6% | +697€ |
| Spotify Technology SA | 1683€ | 0.5% | +30.1% | +390€ |
| Unity Software Inc | 1672€ | 0.5% | +59.1% | +621€ |
| Prologis Inc | 1595€ | 0.5% | +62.4% | +613€ |
| Temenos AG | 1585€ | 0.5% | +19.1% | +254€ |
| Dropbox Inc | 1563€ | 0.4% | +4.6% | +69€ |
| Alfen NV | 1541€ | 0.4% | +57.2% | +561€ |
| salesforce.com, inc. | 1508€ | 0.4% | +44.4% | +464€ |
| Constellation Software Inc. | 1497€ | 0.4% | +50.3% | +501€ |
 | Vestas Wind Systems A/S | 1470€ | 0.4% | -0.5% | -8€ |
| Rockwool International A/S Class B | 1469€ | 0.4% | +11.2% | +147€ |
| HubSpot Inc | 1423€ | 0.4% | +67.4% | +573€ |
 | Prosus NV (PEA) | 1418€ | 0.4% | -22.7% | -416€ |
| Walt Disney Co | 1406€ | 0.4% | +18.7% | +222€ |
| Envea SA (PEA) | 1355€ | 0.4% | +28.8% | +303€ |
| Mongodb Inc | 1318€ | 0.4% | +39.3% | +372€ |
| Altarea SCA | 1299€ | 0.4% | +41.6% | +382€ |
| Square Inc | 1286€ | 0.4% | +15.6% | +174€ |
| Amundi ETF PEA MSCI Emerging Asia UCITS ETF — EUR (PEA) | 1262€ | 0.4% | +29.9% | +290€ |
| Veeva Systems Inc | 1246€ | 0.4% | +8.7% | +100€ |
| Workday Inc | 1209€ | 0.3% | +15.7% | +164€ |
| Lightspeed Commerce Inc | 1201€ | 0.3% | +10.2% | +111€ |
| Baidu Inc | 1189€ | 0.3% | +8.2% | +90€ |
| SimCorp A/S | 1163€ | 0.3% | -19.0% | -273€ |
| Twitter Inc | 1162€ | 0.3% | +47.0% | +371€ |
 | EDP Renovaveis SA (PEA) | 1154€ | 0.3% | +8.5% | +91€ |
| Paypal Holdings Inc | 1141€ | 0.3% | +2.1% | +23€ |
| Icade SA | 1128€ | 0.3% | +12.1% | +121€ |
| Alibaba Group Holding Ltd — ADR | 1125€ | 0.3% | -52.6% | -1249€ |
| Teleperformance SE (PEA) | 1088€ | 0.3% | +8.2% | +83€ |
| Docusign Inc | 1086€ | 0.3% | +12.6% | +122€ |
| La Francaise de l Energie SA (PEA) | 1084€ | 0.3% | +26.7% | +229€ |
| Align Technology, Inc. | 1079€ | 0.3% | -8.5% | -100€ |
| flatexDEGIRO AG (PEA) | 1061€ | 0.3% | -10.9% | -130€ |
 | Mercadolibre Inc | 1048€ | 0.3% | -10.7% | -126€ |
| Intel Corporation | 1041€ | 0.3% | -14.3% | -174€ |
| Esker SA (PEA) | 1038€ | 0.3% | +46.1% | +327€ |
| Thermador Groupe SA (PEA) | 1027€ | 0.3% | -2.1% | -22€ |
| Twilio Inc | 1009€ | 0.3% | -5.4% | -58€ |
| Wallix Group SA (PEA) | 993€ | 0.3% | +1.5% | +15€ |
| Wolters Kluwer NV (PEA) | 993€ | 0.3% | +4.5% | +43€ |
 | Cellnex Telecom SA (PEA) | 989€ | 0.3% | +6.9% | +64€ |
| Blackline Inc | 970€ | 0.3% | -9.2% | -99€ |
| Okta Inc | 949€ | 0.3% | -14.3% | -158€ |
| Moderna Inc | 932€ | 0.3% | -10.9% | -115€ |
| Xiaomi Unsponsored ADR Representing 5 Ord Shs | 887€ | 0.3% | -11.6% | -117€ |
 | Fiverr International Ltd | 874€ | 0.3% | -24.2% | -280€ |
| Semrush Holdings Inc | 869€ | 0.2% | -9.8% | -94€ |
 | Nintendo 8 ADR Representing Ord Shs | 825€ | 0.2% | -24.2% | -263€ |
| L’Oreal SA (PEA) | 796€ | 0.2% | +59.3% | +296€ |
 | Coupang Inc | 795€ | 0.2% | -25.3% | -268€ |
| WD-40 Company | 791€ | 0.2% | -18.3% | -178€ |
| Fubotv Inc | 727€ | 0.2% | -18.8% | -168€ |
| Daimler AG (PEA) | 664€ | 0.2% | +15.6% | +90€ |
| Zalando SE (PEA) | 642€ | 0.2% | -1.9% | -12€ |
| Covivio Hotels SCA | 542€ | 0.2% | +10.0% | +49€ |
| Teladoc Health Inc | 536€ | 0.2% | -50.0% | -535€ |
| Pharmagest Interactive SA (PEA) | 512€ | 0.1% | -1.5% | -8€ |
| Ovh Groupe SA (PEA) | 508€ | 0.1% | -1.2% | -6€ |
| Gecina SA | 478€ | 0.1% | +4.5% | +21€ |
| Worldline SA (PEA) | 464€ | 0.1% | -22.5% | -135€ |
| Schrodinger Inc | 449€ | 0.1% | -58.8% | -642€ |
| Hoffmann Green Cement Tech SAS (PEA) | 442€ | 0.1% | -14.3% | -74€ |
| Fastned BV | 417€ | 0.1% | -5.5% | -24€ |
 | StoneCo Ltd | 261€ | 0.1% | -77.8% | -919€ |
Portez-vous bien !
